英国《金融时报》马利德(Richard McGregor)北京报道

　　中国建设银行(CCB)在率先进行海外上市之后不久，大幅增加了贷款发放量，今年第一季度发放贷款310亿美元，超过了2005年全年发放额。

　　作为中国五大国有银行之一，建行认为大幅增加放贷不会有什么问题。因为该行新增存款的数额远远超过新增贷款，资金充沛，而且意识到自己需要为投资者赚钱。

　　然而，对中国政府而言，建行等银行推动的信贷迅速增长，以及这种增长背后的动力，具有更为令人忧虑的涵义。

　　近几周来，中国政府宣布了一系列措施，为其经济降温。中国经济在2006年第一季度实现了两位数的增长。

　　中国国务院发布一系列政令，对房地产开发这一投机资本的主要活跃领域加以限制，同时向银行施压，要求它们控制贷款的迅速增长。

　　据官方媒体报道，中国人民银行(PBoC)副行长吴晓灵表示：“控制贷款扩张最好的办法就是收流动性，要收到商业银行没有能力继续贷款。”

　　上述举措旨在支持中国最新的5年计划中更为广泛的政策目标，即减轻中国经济对投资和出口的依赖，而把重点更多地放在消费方面。新的5年计划是于3月份发布的。

　　但对长期关注中国经济的人而言，这些措施似曾相识，让人想起2003年及2004年的小规模信贷紧缩，当时这些措施对商业行为的影响有限。

　　引发中国投资和出口热潮的根本原因，在短期内未受到影响——金融体系积累了巨大的流动性，使得建行这样的银行，要想赢利，除了增加贷款发放以外别无选择。

　　经济学家表示，流动性泡沫的根本原因，是中国有管理的汇率机制。自去年7月份央行终止已实行10年之久的盯住美元体制以来，人民币兑美元仅升值3%左右。

　　为保持人民币汇率稳定，中国把来自贸易顺差、投资和流入中国的投机资金的美元换成人民币，使国内金融体系充斥现金。中国目前拥有超过9000亿美元的外汇储备，位居全球首位。

　　北京大学的迈克尔·佩蒂斯(Michael Pettis)表示：“中国似乎陷入了这样一种循环：贸易顺差和资本流入（通过外汇储备的累积）导致货币供应量增长，进而推动信贷和投资增长，而国内消费未能同步增长，因此反而会进一步扩大贸易顺差。”

　　央行仍然不愿调升利率，因为它担心，这可能助长资本进一步流入。因此，政府不得不求助于更多传统的“行政手段”，来管理这种循环。

　　但具有讽刺意味的是，建行等国有银行改革的成功，以及它们实现商业回报的需求，与此类抑制经济增长指令的影响有抵触。

　　一位驻北京的经济学家表示：“打破这种循环的唯一方法是运用行政手段，但同时，这些手段正变得越来越难以奏效。”

　　在向中国媒体发表的言论里，央行副行长吴晓灵似乎在威胁这些银行。她表示，那些向央行有意减缓其增长的目标领域发放贷款最多的银行，可能会被强迫购买央行的定向票据。“谁贷款多，就给谁多发。”这种低收益率票据将影响银行利润。

　　长期以来，外国政府和一些经济学家提供的解决方案之一是，允许人民币更为迅速地升值。但是，此项政策在中国遭遇了一系列阻碍。

　　经济规划部门和与出口有关的游说团体，以及其他某些方面，反对加快人民币升值，由此形成了一个僵局。迄今中国最高领导层无力（或不愿）去打破这一僵局。

　　同时，中国也不愿过度地放缓经济或出口，因为高速增长对其实现创造就业的目标至关重要。

　　继建设银行上市之后，上月中国银行(BoC)也进行了类似的首发上市。中国最大的银行——中国工商银行(ICBC)，定于9月份上市。

　　这些上市活动或许带来与建行上市同样的影响——加大这些银行发放贷款的动力，给中国政府造成新的信贷问题。

译者/陈家易 刘彦